WarnerMedia-Discovery-fusionen är AT & T: s senaste Clash of Titans

köpa krukfrön från Kanada

Förra månaden sprang vi ett stycke som beskriver hur de strömmande stridskrigen kommer att dikteras av framtida konsolidering, fusioner och förvärv . På måndag, efter en viskningshelg, meddelade AT&T och Discovery Inc. officiellt sina avsikter att slå samman sina underhållningstillgångar i en pakt som kommer att förena varumärken som CNN, TBS, TNT, HGTV, Food Network, Discovery Channel, Warner Bros. ' filmstudio och streamingtjänster HBO Max och Discovery +. Det kopplar också WarnerMedias amerikanska sporträttigheter som MLB, NBA och March Madness med Discoverys internationella sporttitan Eurosport.

Enligt ett gemensamt pressmeddelande kombinerar företagen tillgångar för att bygga ett ledande, fristående globalt underhållningsföretag. Målet är att WarnerMedias djupa krigskorg av innehåll och hög profil IP för att matcha Discoverys globala fotavtryck i en ömsesidigt fördelaktig union.

Det nya företaget kommer att kunna investera i mer originalt innehåll för sina streamingtjänster, förbättra programmeringsalternativen över sina globala linjära betal-TV- och sändningskanaler och erbjuda mer innovativa videoupplevelser och konsumentval, säger pressmeddelandet.

Aktierna i AT&T har redan ökat med cirka 4% och Discovery till 13%. Men vid denna tidiga tidpunkt har vi fortfarande ingen aning om vad detta verkligen kommer att betyda för dig, konsumenten och publiken. Så låt oss granska de viktigaste samtalpunkterna för att börja förstå branschens efterklang.

Vad AT & T: s WarnerMedia och Discovery-avtal innehåller

WarnerMedia och Discovery slås samman i en aktiehandel som innebär att AT&T får 43 miljarder dollar i kontanter, skuldförbindelser och WarnerMedias kvarhållande av skuld. AT&T-aktieägare kommer då att äga 71% av det nyligen sammanslagna företaget, och Discovery äger de återstående 29%. Affären förväntas avslutas, i avvaktan på godkännande från lagstiftningen, 2022.

Det kombinerade företaget beräknas ha 52 miljarder dollar i intäkter 2023 och ledarskapet säger att det kommer att finnas 3 miljarder dollar i kostnadssynergier genom fusionen, per THR . AT&T kommer sedan att fokusera på sin kärnverksamhet inom telekom: 5G och fiberbredband.

I en presskonferens som gick med på måndag morgon sa Discovery VD David Zaslav att det kombinerade företaget skulle spendera cirka 20 miljarder dollar på innehåll per år. Som referens förväntas Netflix spendera mer än 17 miljarder dollar på innehåll 2021. Det är ännu inte klart om det nya företaget kommer att se till att samla sina respektive streamingtjänster, HBO Max och Discovery +, eller kombinera dem till en megastreamer. Mer om det nedan.

Kommer den nya WarnerMedia-Discovery-enheten att hålla användarna inom sitt strömmande ekosystem med en bro mellan Game of Thrones och Flip eller Flop?

Varför göra den här affären? Till att börja med är skala viktig i Wall Street ögon , även om världens ekonomiska episod ofta övervärderar stor storlek på bekostnad av strategiska förvärv. Men i ett strömmande fält där Netflix (208 miljoner globala prenumeranter), Disney (159 miljoner) och Amazon (200 miljoner potentiella Prime Video-användare) genererar fantastiska D2C-volymsummor, är sammanslagningen av WarnerMedia och Discovery strategiskt meningsfullt. Strömmande krig är redan överfulla av stridande. Omvandling till en befäst enhet med harmoniska styrkor ger dem ett bättre skott mot framgång än två separata konkurrenter.

Enligt Ekonomiska tider kommer det kombinerade företaget att ha ett uppskattat företagsvärde på 150 miljarder dollar. Underhållningsvärdet inkluderar i beräkningen marknadsvärdet för ett företag men också kortfristiga och långfristiga skulder samt eventuella kontanter i företagets balansräkning. För en lös jämförelse har rivalerna Netflix (218,76 miljarder dollar) och Disney (315,31 miljarder dollar) betydande marknadstak när detta skrivs.

AT&T tog en tumultartad väg mot denna fusion

För att bättre förstå den nuvarande strategiska omvälvningen, skulle det hjälpa att ha en förståelse för AT & T: s senaste transaktioner, särskilt under nuvarande VD John Stankey. Som alltid betyder sammanhanget.

Under de senaste sex åren har AT&T gjort en serie drag som sårar företaget. År 2015 ledde Stankey (då VD för AT&T Entertainment and Internet Service) ett förvärv av DirecTV för 67 miljarder dollar inklusive skuld. Sedan köpet har betal-TV-paketet spiral nedåt i en irreversibel nedgång.

Ett år senare började AT&T sitt förvärv av Time Warner, som fick betydande motstånd från justitieministeriet. Efter att ha vunnit ärendet 2018 startade företaget 85 miljarder dollar och ommärkta det som WarnerMedia. År 2020 återspeglade investerarnas oro över AT & T: s skuldbelastning på 150 miljarder dollar och försök att konkurrera i underhållningsmedier i hela Wall Street. AT&T var det enda stora företaget som faktiskt hade Hollywoodavtryck tappa marknadsvärde under de senaste 18 månaderna.

Stankey befordrades till AT&T VD i april 2020. I februari 2021 sålde företaget sin DirecTV-verksamhet med stor förlust i en affär på 7,8 miljarder dollar med TPG Capital. Nu, tre år efter att ha förvärvat WarnerMedia, sparar AT&T det för bara 43 miljarder dollar, eller ungefär hälften av vad det ursprungligen betalade. Suboptimal.

Det finns två sätt att titta på detta senaste drag:

Den första är som en koncession att AT&T missläste sin förmåga att använda WarnerMedia-underhållningstillgångar och HBO Max för att driva affärer till sina kärnverksamheter inom telekom. WarnerMedia gav inte tillräckligt med vinst under AT&T för att lindra Wall Street-bekymmer och den massivt dyra pivoten till streaming har varit en distraktion istället för ett tillskott till AT & Ts primära satsningar. Utifrån är det anmärkningsvärt enkelt att se på detta drag som ett pinsamt branschmisslyckande.

De mer optimistiska utsikterna är att ett joint venture där AT&T är den största aktieägaren inte är en viftning av den vita flaggan, utan en möjlighet att skapa mer värde för investerare utanför AT&T. Enligt tidigare Viacom digital media exec och grundare av strömmande nyhetsbrev PARKOR Andrew Rosen, AT & T: s ekosystem har inte gett tillväxt, men HBO Maxs DTC-affärsverksamhet har varit det. Så WarnerMedia och HBO Max kan vara bättre utanför AT & T: s ekosystem att växa och anpassa sig än inom AT&T.

De potentiella förmåner i Rosens ögon inkluderar att överföra skulder till en ny enhet i utbyte mot lite kontanter. AT & T: s nettoskuld på 168,9 miljarder dollar minskas plötsligt med mer än 15%.

Det är ändå omöjligt att ignorera att WarnerMedia-anställda på berg-och dalbana har tagit över de senaste tre åren. Efter flera stora hierarkiska och organisatoriska omstruktureringar, inklusive uteslutningen av långvariga chefer från Time Warner samt en roterande dörr för nyanställda, står företaget inför ännu en betydande översyn. Det är utmattande.

De strategiska tillgångarna som WarnerMedia och Discovery ger till bordet

Den goda nyheten är att denna sammanslagning mestadels handlar om fusion av kompletterande delar. Upptäcktrafik till billiga, mycket bingeable oskriptade priser såsom 90 dagars fästmö . WarnerMedia har en lång och stor historia av premiumprogrammering som sträcker sig från Warner Bros. storfilmer till HBO: s bibliotek med prestigefyllda TV-erbjudanden och mer. Det är en tillsatsfusion med mindre överlappning än, säg Disneys förvärv av Fox . De två företagen har en omfattande portfölj av programmeringsnav.

Det är där saker blir svårt, dock. Båda enheterna har fortfarande ett stort fotavtryck inom linjär tv. WarnerMedias Turner Broadcasting-division (TNT, TBS, CNN) samt kabeloperationer som HBO håller den bunden till det äldre mediet liksom Discovery Inc. via Discovery Channel, Animal Planet, Science Channel och TLC.

Om inte WarnerMedia-Discovery plötsligt växer vingar, är det oklart hur mycket längre deras bifogade dokument till äldre medier kommer att kunna ge betydande värde.

Per Discoverys egna resultatrapport är företaget den mest betalda TV-portföljen i USA och tjänade 67% av sina 2,79 miljarder dollar under 2020-intäkterna från inhemska nät. Detta gör det möjligt för det kombinerade företaget att bryta en betydande nivå av värde från linjär verksamhet, som fortfarande står på 74 miljoner kunder i USA. Men över 6 miljoner kunder väljer att klippa sladden varje år och modellen sitter fast i ett fritt fall . Om inte WarnerMedia-Discovery plötsligt växer vingar, är det oklart hur mycket längre deras bifogade dokument till äldre medier kommer att kunna ge betydande värde.

Det är dock inte allt undergång och dysterhet. Discovery kan förse WarnerMedia med ett större inflytande utomlands med kanaler i Australien och Nya Zeeland (HBO Max planerar att rulla ut på internationella marknader i sommar.) På sportsändningsfronten kan en kombination av Turner Sports och Discoverys Eurosport ha potential att bli en dominerande kraft i branschen. Som vi har sett de senaste åren är sportsändningsrättigheter bland de mest värdefulla tillgångarna i TV-ekosystemet.

Men vad händer med det nya företagets strömmande ansträngningar? Discovery +, som lanserades i januari, har hittills samlat mer än 13 miljoner abonnenter och Discovery har totalt över 15 miljoner D2C-abonnenter. HBO Max (som lanserades för ett år sedan) och HBO har sammanlagt 64 miljoner abonnenter globalt. Blir Discovery + och HBO Max plötsligt ett dubbelt paket? Grupperingen av till synes olikartade strömningsplattformar har gjort underverk för Disney, vilket tillskriver mycket av dess tillväxt till Disney +, Hulu och ESPN + -paketet. Eller slår det nyligen sammanslagna företaget samman sina båda streamingtjänster till en stor generalistplattform à la Netflix? Kommer den nya WarnerMedia-Discovery-enheten att hålla användarna inom sitt strömmande ekosystem med en bro mellan Game of Thrones och Flip eller Flop ?

Det har redan meddelats att HBO Max kommer att lansera ett annonsstödt nivå i sommar, ryktet om att vara prissatt till 9,99 USD per månad . Discovery + erbjuder redan två AVOD-alternativ till $ 4,99 och $ 6,99 per månad. Det återstår att se hur de separata streamingtjänsterna kommer att hanteras framåt. Men tillsammans, i vilken form det än tar, har det en större chans att ta sig in i finalen tre till fem SVOD-plattformar kvar .

WarnerMedia-Discoverys nya ledarskap är en omskakning

Det har rapporterats av flera butiker att Discoverys VD David Zaslav kommer att driva det kombinerade företaget som VD medan Jason Kilar, som bara har varit WarnerMedia VD i ett år, kommer att leda företagets direkt-till-konsument-push. Även om målet är att ge Kilar ett mer fokuserat imperium att styra, är det svårt att inte se detta som något av en degradering. Pandemin påskyndade Hollywoods övergång till streaming och förvandlade direkt-till-konsumentverksamhet till den viktigaste verksamheten.

Ändå befinner sig Zaslav, som upprätthåller starka relationer med CNN-chef Jeff Zucker och Liberty Medias John Malone (den största aktieägaren i Discovery Communications) plötsligt i spetsen för ett av världens största underhållningsmedierik. Under tiden förlorar Kilar kontrollen över teater- och nätverksaffärer.

UPPDATERING 12:48: Enligt New York Times , Jason Kilar förhandlar om sin exit från WarnerMedia.