Henryk de Kwiatkowski blev förvirrad och inte lite arg. Det var en vårdag i början av maj, lokalen en federal rättssal på Manhattan. Den 76-åriga självgjorda miljonären, en polospelande samhällsfigur och ägare av den prestigefyllda hästuppfödningsgården Calumet Farms, hade stått på monter i timmar, och han var inte på något sätt vana vid plöjningen, ihållande och personlig korsförhör av Bear Stearns advokat.
Ingen verkade förstå - Bear Stearns hade förlorat mer än 300 miljoner dollar av sina pengar på valutamarknaderna på bara några få dagar förtjänade pengar som han hade samlat genom åren och hoppades kunna lämna åt sina sju barn och hans barnbarn. . Och nu, i slutet av en lång dag, föreslog den här oväntade mannen att han hade tappat mycket pengar, men att hans nettovinst som Bear Stearns-klient genom åren var 22 miljoner dollar. Det var bara för mycket.
Det är inte pengarna, sir, sa han i sin tjocka polska accent, hans röst darrade. Det är principen. [Bear Stearns] berömde mig som om jag är Gud som går på vattnet, och ... under tiden ökade dessa förluster dag efter dag tills de bestämde sig för att sälja mina barns aktier nu. Du fick mig i alla dessa höga multiplar ... [du säger] du kommer att skydda mig för alltid bara för att få dubbelt så mycket uppdrag ... Och du gjorde allt för jordnötter, för ett pund kött.
Tystnad i rättssalen. Skulle du tillåta advokaten att ställa frågan? riktade federala tingsrättens domare Victor Marrero till vittnet. Men herr de Kwiatkowski var inte i något tillstånd att fortsätta. Hans advokat bad om ett urtag och domstolen avbröts.
Bear Stearns juridiska team, ledd av James Linn från Linn & Neville, var säker. Under Linns obevekliga förhör hade Herr de Kwiatkowski dykt upp för den federala juryn precis som försvarsadvokaterna önskade: En världslig, sofistikerad och verkligen framgångsrik investerare som gjorde en enorm och i sista hand katastrofal satsning på att US-dollarn skulle stiga i slutet av 1994 och i början av 1995. Bear Stearns varnade honom för riskerna; riskupplysningsblanketter hade undertecknats; han hade fått en varning om den extraordinära storleken på sin investering. Men oavsett: Mr. de Kwiatkowski hade en invandrares tro på den allsmäktiga dollarn och satsade ranchen på den.
Och han förlorade. Nu stämde han Bear Stearns för att han inte hade informerat honom tillräckligt om de risker han hade ådragit sig. Han är en spelare, sammanfattade Herr Linn i sitt avslutande argument. Han är en spelare som ingen någonsin har sett. Men han är en framgångsrik spelare och han tål inte att förlora. Någonsin.
Så den 18 maj, när en jury fann de Kwiatkowskis favör och beordrade Bear Stearns att betala honom 112 miljoner dollar (senare ökade till 164,5 miljoner dollar för att redovisa räntor som inte tjänades), var inte Linns ansikte det enda som bleknade i domare Marreros rättssal. Också säkert i chock var Bear Stearns president och verkställande direktör James Cayne och ordförande Alan (Ace) Greenberg, som båda hade gjort sig besväret att lämna sina upptagna skrivbord för att delta i avslutande argument föregående dag.
Och medan de verkställande direktörerna för Morgan Stanley Dean Witter, Merrill Lynch och Goldman Sachs inte var närvarande den dagen är det säkert att de också tog skarpt märke. Bear Stearns hade ansetts ansvariga för att kunden inte var vederbörligen försiktig, särskilt genom att inte informera honom om en ny analys av valutamarknaden som föreslog att dollarn inte skulle gå sin väg.
Enligt advokater som är bekanta med fallet var det ett beslut praktiskt taget utan prejudikat och kan verkligen förkastas på Bear Stearns överklagande till domaren. Men så mycket är sant: mäklare, som börjar med - men inte begränsat till Bear Stearns, håller koll på för att se till att det inte skapar en.
Domare Marreros beslut om Bear Stearns-rörelsen förväntas varje dag nu, enligt advokater på båda sidor. Och samma advokater är i superladdat spinnläge och tar sitt eget perspektiv på de tusentals sidor av rättsdokument och avskrifter som har lett till denna punkt.
På vissa sätt är det en enkel berättelse: Heads, I win; svansar, ringer jag min advokat. I Mr. de Kwiatkowskis fall var det: Du berättade inte för mig vad analytiker X sa, så jag vill ha tillbaka pengarna. Men en bredare sanning gäller: Om kunderna kan stämma och vinna när de tappar pengar i en nedgång på marknaden, räcker det med att få värdepappersindustrin att bli svag knä av rädsla.
För Bear Stearns har konsekvenserna redan varit svåra: Företaget tog en avgift på 96 miljoner dollar för sitt resultat under andra kvartalet i juni.
Branschen var mycket förvånad över att en sådan kostym kunde lösas till förmån för investeraren. Det kommer verkligen att få konsekvenser, säger Guy Moskowski, en värdepappersanalytiker för Salomon Smith Barney.
Sa en talsman för Bear Stearns: Vi anser att detta beslut bör upphävas av domaren. Ärendet är helt oöverträffat och, om det får stå, utgör det ett stort hot om förmedlingsbranschens ansvar.
Entree Point
Herr de Kwiatkowski verkar som en osannolik siffra som slår rädsla i Wall Street-bankirernas hjärtan. Hans berättelse är välkänd och extraordinär. Född i Polen 1924, flydde han från de invaderande nazisterna 1939, fängslades i Sibirien av ryssarna, bröt sig fri och tog sig till fots över Centralasien till Teheran, där han pratade sig in i den brittiska ambassaden. Han blev sedan pilot i British Royal Air Force, flög stridsuppdrag mot tyskarna, hamnade som flygtekniker i Kanada (där han fortfarande är medborgare) och fortsatte att tjäna miljoner som en oberoende mäklare av begagnade flygplan i 1970- och 1980-talet.
Mest känt sägs han ha tjänat en provision på 20 miljoner dollar från Shah i Iran för att ha sålt honom nio 747-tal över ett spel backgammon på det kungliga palatset i Teheran.
Som Bob Colacello påpekade i en artikel från 1992 i Vanity Fair, har en del av de Kwiatkowski-sagan broderats - han flög inte Spitfire-flygplan under andra världskriget, och det verkar inte heller som shahen faktiskt klippte honom en check-men kärnan förblir sant. Han bor nu i Lyford Cay-föreningen på Bahamas och underhåller tre andra hem runt om i världen - bland dem en pied-à-terre på den exklusiva 1 Beekman Place och en palatslig spridning i Greenwich, Conn. Alla dekorerades av det berömda öst Kustdekoratör Sister Parish (han kallade en häst efter henne, som han har gjort för vart och ett av sina barn; hon en hund efter honom).
Herr de Kwiatkowski vägrade att intervjuas för denna artikel, även om hans advokater talade för hans räkning.
Hans barn är etablerade medlemmar i den trustafarian Upper East Side-uppsättningen - hans supersociala dotter Lulu (ägare av Lulu DK Fabrics) utnämndes nyligen till It-tjejen av Vanity Fair. Hans son Conrad Kwiatkowski (som undviker de i affärsmetoder - en beteckning som Mr. de Kwiatkowski först tillade senare i livet) driver sitt eget mycket avancerade konstgalleri på Greene Street i West Village. Det kallas klostret, och det finns i överflöd i alla typer av dyra begreppsmässiga prylar och dyr Afrikansk konst. En annan son, Stephan, sätter upp sina egna mix-media konstshow runt om i staden och enligt Mr. Colacellos artikel om Vanity Fair, berättigar han till en ersättning på $ 15 000 per månad. Mr. de Kwiatkowski och hans andra fru, Barbara (en före detta modell och Andy Warhol-favorit), är väldigt förtrollade - de har rätt vänner, går till rätt partier och tillhör rätt klubbar.
Men det var inte alltid så. I slutet av 1970-talet letade Mr. de Kwiatkowski - trots alla sina miljoner, hans unga fru, hans stora bostäder - efter något mer ... som en liten förrätt. Vilket är vad han började få när han började göra affärer med Henry Mortimer på E.F. Hutton.
En redogörelse för det förhållandet och de herr de Kwiatkowskis efterföljande investeringsförhållanden fram till dräkten har tagits bort från rättshandlingarna, från intervjuer med advokater och bekanta och från tidigare publicerade konton.
Vid den tiden kom Henry Mortimer, som dog 1992, mot slutet av sin karriär som mäklare. Han hade tidigare arbetat på Clark Dodge, ett av de sista gammaldags mäklarföretagen. En Porcellian Club-medlem vid Harvard, en medlem av Brook and Racquet-klubbarna i New York, hans blåblodsuppgifter var fantastiska. De blev vänner - Mr. de Kwiatkowski skulle tillbringa tid med Mortimers i deras hus i South Hampton, och Mortimers karriär blomstrade när Mr. de Kwiatkowskis förmögenhet (och därmed Mortimers uppdrag) växte.
1987, när E.F. Hutton kämpade för att överleva efter kraschen, flyttade Mortimer, då 70 år gammal, sig själv och sina konton till Bear Stearns. Arbetade med Mortimer vid den tiden var Albert Sabini, en flitig ung mäklare född i Flushing, N.Y., och utbildad vid Fordham University. Medan Mortimer reste runt i världen och kultiverade sina kunder var det Sabini som tog telefonen och skrev biljetterna. På så sätt blev han bekant med Mr. de Kwiatkowski vid E.F. Hutton och lärde känna honom desto bättre på Bear Stearns. När Mortimer flyttade till London gick Sabini-någonsin strävan in och tog över de Kwiatkowski-kontot.
År 1991 var portföljen alla Mr. Sabini. Enligt domstolsprotokollet var Mr. de Kwiatkowskis nettovärde 100 miljoner dollar vid den tiden (men troligtvis var det mycket mer; som bosatt i Bahamas betalar han inga amerikanska inkomstskatter, och därmed har den specifika omfattningen av hans rikedom alltid varit något av ett mysterium). Och hans konto på Bear Stearns var blue chip hela vägen-I.B.M., Texaco och US Treasures. Herr Sabini visste också att hans klient hade en stark aptit på risker, oavsett om det spekulerade i utländska valutor eller en tur vid spelborden.
Men det var mest med dollarn som hans klient föredrog att göra sina satsningar. De Kwiatkowski, som går tillbaka till sina flygdagsdagar på 70-talet, hade en långvarig, något mystisk tro på greenbacken. Ända sedan jag var pojke har dollarn varit den högsta för mig. Jag räddade mitt liv på $ 2 per dag, säger han på monter. Följaktligen skulle han ofta ta spekulativa positioner, gå långt på dollarn och kortsluta andra valutor som yen och mark.
Vid den tiden var Lawrence Kudlow, chefekonom för Bear Stearns, en dollarentusiast. Sabini anordnade ett konferenssamtal mellan sin klient och Kudlow i september 1992 och de Kwiatkowski var imponerad. Han köpte en bit futures och sålde slut tre månader senare och bokade en vinst på 82 miljoner dollar under processen.
I slutet av 1994 hade kontot blivit mer aktivt och var en sann guldgruva för Sabini - det utgjorde verkligen hälften av hans totala uppdrag. Varje morgon kom han till sitt skrivbord kl 06.30, vid vilken tidpunkt han skurade ledningarna för nyheter om dollarn. Vid det här laget var Sabini verkställande direktör, inte minst tack till de Kwiatkowski.
Sedan handeln på 82 miljoner dollar hade hans klient hållit sig borta från terminsmarknaderna men följt dem noga. Kontot krävde ständig underhåll - herr. Sabini skulle ringa så många som 20 samtal per dag till Mr. de Kwiatkowskis hem i Lyford Cay och ge honom uppdateringar om hur dollarn handlade. Liksom alla de hr. Kwiatkowskis anlitade hjälp kallade han honom Mr. de K. (För hans del kallade Mr. de Kwiatkowski honom för en självklarhet, och Al bara när han var upprörd). Och Sabini var i vördnad för Mr. de K - de tio språken han talade (från urdu till uzbek), hans gamla världs charm. Herr Sabini blev till och med inbjuden till bröllopet till en av herr de Kwiatkowskis döttrar 1991.
I oktober 1994 började Bear Stearns chefekonom, Wayne Angell - en före detta guvernör vid Federal Reserve - att tala om dollarns utsikter. Herr Sabini såg till att meddela herr de Kwiatkowski. Hans klient var fascinerad. Han älskade fortfarande dollarn, och nu verkade den billigare än någonsin; och detta var ingen vanlig dollartjur, utan Wayne Angell, en tidigare kollega till Alan Greenspan. För att läsa igenom [hans rapport] ... superlativ, jag, europé, med stor tilltro till Federal Reserve ... Jag bestämde mig för att det här är fantastiskt, skulle de Kwiatkowski säga i domstol.
Så han började nibba iväg. Men nibbling för Mr. de Kwiatkowski växte snart ut till en position på 6,5 miljarder dollar bestående av en komplicerad korg med 65 000 terminskontrakt, alla långa på dollarn och kortslutande yen, pundet, schweiziska francen och marken. Det var en extremt stor position för en enskild investerare, för att inte säga något om en 76-årig excentriker med en mjuk plats för dollarn; det var verkligen en insats som var mer i linje med vad en bank skulle göra.
I slutet av november 1994 var herr de Kwiatkowskis ställning klar. Bear Stearns president och verkställande direktör James Cayne fick information om kontrakten först av Mr. Sabini, sedan av ledande befattningshavare i valutavdelningen. Han ringde själv till Mr. de Kwiatkowski och bad honom höja sitt marginalbehov till 250 miljoner dollar. Inga problem, vittnade de Kwiatkowski senare om att han berättade för honom. Jag kan skicka in 500 miljoner dollar om du vill.
I januari 1995 blev dock marknaderna besvärade av den mexikanska pesos överraskande devalvering och dollarn började sjunka. En dag, 9 januari, förlorade de Kwiatkowski coola 99 miljoner dollar när investerare överallt sålde dollarn. En månad tidigare hade han varit nere på 100 miljoner dollar, bara för att återhämta sig när marknaderna studsade tillbaka.
Men det var ingen studs tillbaka den här gången. Herr Sabini kunde höra frustrationen och rädslan i sin klients röst, så han inledde ett konferenssamtal mellan herr de Kwiatkowski och herr Angell den 10 januari.
Hur kan du göra det? klagade Herr de Kwiatkowski till Angell. För att i november producera en sådan glödande [rapport om dollarn], hur kan du motivera att jag har förlorat 200 miljoner dollar sedan den härliga rapporten?
I sitt vittnesmål sa de Kwiatkowski att herr Angell sa till honom att han trodde att dollarn var undervärderad och att han skulle få tillbaka sin investering om han höll på.
Så de Kwiatkowski fortsatte, även om dollarn fortsatte att sjunka. Strax efter, i februari, sändes en negativ anteckning om dollarns utsikter av Bear Stearns avdelning för råvaruforskning. Herr de Kwiatkowski var inte uppmärksam på nedgraderingen (även om han medgav på läktaren att mycket av hans post förblev oöppnad). Det var denna brist på avslöjande från herr Sabinis sida som blev drivkraften för herr de Kwiatkowskis sak mot Bear Stearns. Om de bara hade berättat för honom skulle han ha sålt, säger hans advokater. omvänt, Bear Stearns hävdar att det inte bör hållas ansvarigt för någon slumpmässig åsiktsförändring av forskarens personal.
Under alla omständigheter fick inte de Kwiatkowski veta det. I slutet av februari, med dollarn i fritt fall, slutade Mr. de Kwiatkowski att skicka in de medel som krävs för att möta sina marginalsamtal. Och medan hans olika tillgångar avvecklades var hans fortfarande stora exponering inte bara en risk för honom utan också för Bear Stearns.
Likvidationsförsäljning
Fredagen den 3 mars kallades David Schoenthal, chef för valutadisken vid Bear Stearns, in av Mr. Cayne för att övervaka den slutliga likvidationen av det nu blödande kontot. Istället för att driva försäljningen den dagen valde han att vänta; förhållandena kan förbättras under helgen.
De gjorde inte. Vid söndagen var Bank of Japan på marknaden och sålde dollar. Efterfrågan var försumbar. Det var en mardrömshandlare över hela världen tycktes veta att det fanns en stor investerare som sålde dollarterminer, och de sålde därefter. Nu var det dags att stänga positionen, men herr Schoenthal behövde herr de Kwiatkowskis tillstånd. Så han satte in samtalet i Lyford Cay.
Enligt ett utskrift av telefonsamtalet (nu en del av domstolsprotokollet) sa Schoenthal: Herr de K, du kanske har cirka 10 miljoner dollar i eget kapital kvar, och jag tror att vi bara måste avveckla saldot, sir. Du har inte tillräckligt med pengar.
Förvirrad, förvirrad, hans nettovärde urholkade för hans ögon, kunde de Kwiatkowski bara svara: Att göra vad?
Vi måste avveckla balansen i din position, sir. Annars kommer du att tvinga fram ett underskott.
Senare i samtalet frågade Mr. de Kwiatkowski vad varumärket sålde för. Klockan 1.39 svarade Schoenthal.
För de Kwiatkowski var det för mycket att bära.
Ai! ai! ai! Hans klagande rop fyllde Bear Stearns cavernösa och tomma handelsgolv.
Jag vet det, sade Schoenthal.
Fler gråt. Ai! ai! ai!
Okej. Låt mig bara avsluta affärer, bröt in en harried Mr. Schoenthal.
Okej, okej, okej, kom det skakade svaret över högtalartelefonen.
Tack, Mr. Schoenthal sköt tillbaka. Sedan skrek han till sina handlare: Jag fick en order att avveckla. Jag gör så gott jag kan. Det är en jävla abort. Jag måste gå. Det är en abort.
När Mr. de Kwiatkowski vaknade nästa dag, var hans konto hos Bear Stearns helt avvecklat - det hade tagit Schoenthal fram till klockan 5 på måndagen för att slutföra alla affärer. Borta var Mr. de Kwiatkowskis valutakontrakt, borta var allt hans I.B.M., borta var alla hans amerikanska statsobligationer. Det fanns också en räkning för honom: han var skyldig Bear Stearns ytterligare 2,7 miljoner dollar för att täcka saldot.
Bear Stearns ordförande Ace Greenberg ringde honom dock, vittnade de Kwiatkowski. Han ville vara berömd; det var väldigt otur, och herr de Kwiatkowski var en så uppskattad kund hos företaget. Om han hade varit inblandad, kunde de ha undvikit den här röran. Det var ett civilt utbyte; Herr de Kwiatkowski var trots allt en gentleman. Bear Stearns tjänstemän förnekar att Mr. Greenberg gjorde sådana uttalanden via telefon.
Lite mer än ett år senare skulle dock de de Kwiatkowski stämma. Han hade förlorat mer än 300 miljoner dollar och han skulle vara nöjd. Men bröt var han verkligen inte. I december 1996 försökte han öppna ett konto hos Morgan Stanley och noterade sin nettovärde då till 190 miljoner dollar.
Så Wall Street och Mr. de Kwiatkowski väntar på domare Marreros beslut. Känslor förblir starka.
Domen var en total avvikelse, säger James Linn, advokat Bear Stearns. Det finns ingen rim eller anledning till det. Till och med de Kwiatkowski verkade chockad av juryn. Du kan säga genom att titta på honom. Om domaren inte avvisar detta kommer säkerligen Second Circuit [hovrätten] att göra det.
Linn har ingen grund för detta uttalande, svarar Mr. de Kwiatkowskis advokat, Myron Kirschbaum från Kaye, Scholer, Fierman, Hays & Handler. Herr de Kwiatkowski var övertygad om att gå in i rättegången att han skulle bli rättfärdigad. Han blev inte alls förvånad över juryn.
