Den här historien publicerades ursprungligen i FIN, det bästa nyhetsbrevet om fintech; prenumerera här .
Det har varit en fantastisk vecka för skandalkännare. Särskilda höjdpunkter inkluderar den fallna kryptoguden Sam Bankman-Frieds maniska 'intervju' med Vox-författaren Kelsey Piper, där han förnekade nästan allt han någonsin stått för utom girighet; särskilt saftig var hans kortfattade formulering av 'fuck regulators'. Sedan var det nypräglade FTX-vd:n John Ray , och meddelade att han aldrig hade sett 'ett sådant fullständigt misslyckande av företagskontroller och en sådan fullständig frånvaro av pålitlig finansiell information som inträffade här.' Och han anställdes för att städa upp Enron!
Från det ögonblick som FTX:s blod träffade , har konkurrerande börser försökt signalera att de är det säkra och pålitliga stället att köpa och sälja kryptovaluta, ibland med komiska resultat. I en kupp med dålig timing, till exempel, Binance meddelade denna vecka att de lanserar ett 'exklusivt, flerårigt partnerskap' med fotbollsstjärnan Cristiano Ronaldo, i det exakta ögonblicket när Ronaldo gav en karriäravslutande intervju med Piers Morgan .
För att inte överträffa, på torsdagen tog Coinbase ut en helsidesannons in Wall Street Journal , nämner aldrig FTX vid namn, utan beklagar att 'miljontals människor sätter sina pengar - och litar - på människor som inte förtjänade det.' På ytan verkar Coinbase kunna dra nytta av FTX:s kollaps. Företaget har ägnat år åt att försöka positionera sig som den säkra, pålitliga kryptobörsen som följer reglerna, men motvilligt. Det har sitt huvudkontor i San Francisco, inte på Bahamas som FTX eller i princip ingenstans, som Binance. Sedan april 2021 har det varit ett börsnoterat företag, underkastat all makt från federala tillsynsmyndigheter och marknadens disciplin. Det håller kundernas tillgångar 1:1, vilket låter ganska elementärt men med tanke på vad vi har lärt oss om FTX, spelar det roll.
Men 'lita på oss'-propagandan kan inte ångra det faktum att Coinbase är oupplösligt fångad av FTX-röran och dess långsiktiga effekter på kryptomarknaden.
p diddy och mark wahlberg
(Coinbase svarade inte på en intervjuförfrågan.) Saken med en sektorsmälta är att den straffar de förtjänta och oförtjänta med lika illvilja. Det finns tre relaterade anledningar till varför Coinbase kommer att kämpa inom en snar framtid.
Coinbase är naturligtvis en stor innehavare av kryptovaluta . När Coinbase offentliggjordes i början av förra året var priset på Bitcoin (och många andra kryptovalutor) skyhöga, vilket fick företaget att se rikare ut än vad det utan tvekan var. Idag är Coinbase på fel sida av den ekvationen. Under de första nio månaderna av 2022 registrerade Coinbase nästan 700 miljoner dollar i nedskrivning av sina kryptotillgångar, ungefär tre gånger så stor nedskrivning som den registrerade under de första nio månaderna 2021. Visst, det är möjligt att kryptotillgångar kommer att ta sig tillbaka någon dag, men få förväntar sig att den dagen kommer snart. Huvudredaktionen i veckans Ekonom avslutar 'Ju fler skandaler som uppstår, desto mer blir hela företaget och dess strävanden befläckat. Lockelsen av innovation betyder ingenting om investerare och användare fruktar att deras pengar kommer att försvinna i tomma intet. För att krypton ska kunna stiga igen måste den hitta en giltig användning som lämnar skumman bakom sig.'
Redan innan FTX:s implosion slutade Coinbase att lägga till kunder. I början av detta år hade Coinbase nästan 9 miljoner 'månatliga transaktionsanvändare' (MTUs); för tredje kvartalet hade den siffran sjunkit till 8,5 miljoner MTU, och företaget var tvungen att avslöja att det hade överskattat sina MTU-uppskattningar tidigare. Kanske kan Coinbase plocka upp några tusen missnöjda FTX-kunder, men även de största optimisterna tror inte att dess användarbas kommer att växa i någonstans i närheten av den takt den gjorde under tidigare år. Och handelsvolymen för tredje kvartalet var mindre än hälften av 2021:s tredje kvartal, så vad kunderna Coinbase har hållit på handlar mycket mindre än de brukade.
Coinbase lever och dör med priset på kryptovaluta . På viktiga sätt är Coinbase en okomplicerad verksamhet. När kryptopriserna var höga och folk köpte och sålde mycket av det, presterade Coinbase-aktien mycket bra. Idag är priserna på eller nära två års lägsta nivå, och Coinbase-aktien är lika deprimerad. Korrelationen mellan Coinbase-aktien och priset på Bitcoin är ganska uppenbar:
varför ser jag annorlunda ut i spegeln än på bilder
Ett annat sätt att se på det: I januari hade Bank of America ett 'köp'-betyg på Coinbase-aktien, med ett mycket soligt prismål på 0 per aktie. Den här veckan nedgraderade den aktien till 'neutral' och sänkte målet till . Det är värt att notera att kortintresset för Coinbase är lite lägre än det var under sommaren, men Coinbase är fortfarande en av de mest shortade aktierna.
Kan ökad reglering öka förtroendet för kryptosektorn? Kanske. Coinbase VD Brian Armstrong har sällan haft vänliga ord för amerikanska tillsynsmyndigheter, och till viss del han anklagar amerikanska tillsynsmyndigheter för att driva företag som FTX till Bahamas, där reglering är nära till irrelevant . Problemet för Armstrong är att regleringen som sannolikt kommer att uppstå från FTX-skandalen kommer att göra hans verksamhet svårare och dyrare att driva.
