Steve Cohen och SAC Capital kom under granskning som en del av en omfattande federal insiderhandelundersökning av Wall Streets hedgefondssamhälle.Chris Li / Unsplash 1998-2000 var en ganska intressant period på aktiemarknaden, tack vare saker som de asiatiska / latinamerikanska valutakriserna, kollapsen av långsiktig kapitalförvaltning och irrationell överflöd på Nasdaq-marknaden, följt omedelbart av oavsett polar motsats till det är, dvs Nasdaq går poof.
Det var också en mycket intressant tid att arbeta fyra meter från Steven A. Cohen, det var där jag satt i två år som juniorhandlare vid sin hedgefond, SAC Capital Advisors, i Stamford, Connecticut.
Från den utsiktspunkten hörde jag att Steve genomför tusentals affärer, diskuterade hundratals idéer med SAC-handlare (några av dem som var med mig) och uttalade anmärkningsvärda retoriska uttalanden, som om jag ska köpa The Jets?
Under mina fyra år på huvudhandelsdisken på SAC deltog jag också i många diskussioner med andra handlare, analytiker och portföljförvaltare, och många av de resulterande idéerna överfördes sedan till Steve.
Så det är med stort intresse jag läser den nya boken, Black Edge: Insiderinformation, smutsiga pengar och strävan att få ner den mest eftersökta mannen på Wall Street förbi New York-bo personalförfattare Sheelah Kolhatkar. I det finns otaliga och färgglada detaljer om hur Cohen växte upp, började sin legendariska handelskarriär och senare lanserade sin berömda hednesfond. Han gifte sig, skildes och gifte sig igen under vägen (par för banan på Wall Street - och Steve kan också göra en golfboll). Sedan, för flera år sedan, kom han under granskning som en del av en omfattande federal undersökning av insiderhandel av Wall Streets hedgefondssamhälle av justitieministeriet och Securities and Exchange Commission. Detta resulterade i slutändan i en skyldig grund från SAC och Cohens personliga avgörande av civila avgifter om att han underlåtit att övervaka sina anställda.
Även om jag inte kan prata med någonting som inträffade efter att jag lämnade SAC 2002, var kulturen som fanns medan jag var där extremt engagemang och hårt arbete. Steve satte höga mål både för sig själv och de som arbetade för honom. Marknaden är en oförlåtlig mamma. Att vara på rätt sida av varje handel är omöjligt, och SAC var verkligen inte immun.
Jag minns att Steve utropade, vill du spränga idag? medan han talade med kollegor om en handel som, trots hans bästa ansträngningar att välja lämpliga ingångspunkter, hade varit något annat än ett allt djupare hav av rött. Men Steve spelade ett annat spel när det gällde att höja eller fälla, och det var det som skilde honom ifrån varandra. Han visste när och om han skulle göra en mot den andra bättre än någon annan näringsidkare.
Fanns det tryck att utföra på SAC? Ja. Hur kan det inte vara när din chef sitter i samma rum med dig hela dagen, ser vad du gör i realtid och bara råkar vara en freak-of-nature-handlare numero uno på jorden?
Men det jag observerade från Steve under min tid på huvuddisken på SAC var en disciplinerad, strikt arbetsetik och ett strikt åtagande att göra saker på rätt sätt. Vid mer än ett tillfälle hörde jag honom skälla, gör det igen, du är avskedad på någon som han trodde hade passerat gränsen. Och det var om han gillade dig. Vid andra tillfällen fanns ingen första varning - en etisk missförstånd och du var borta.
I Black Edge författaren berättar hur utredarna så misstänksamt ut på tidpunkten för vissa stora affärer som Steve gjorde. Och även om omgivande fakta förståeligt kan väcka misstankar, kan jag bekräfta att när det gäller Steve Cohen är det snabbt att göra stora affärer som att andas för de flesta. Jag såg mannen rutinmässigt dussintals aktier med flera uppgifter, handlade miljontals aktier åt gången och lämnade ett helt rum för exekutivarbetare som flämtade som ett Iditarod-hundspannslag - allt innan kl.
Steve var kungen att agera snabbt och beslutsamt, en viktig disciplin i handeln, särskilt när det gäller att vara proaktiv när det gäller att hantera en svår position. Om en position inte fungerade och du inte förstod varför, sälja hälften av den, brukade han säga - och om det snart därefter fortfarande inte fungerade, sälj hälften igen, och därigenom minska din position med 75 procent från dess originalstorlek och dramatiskt minska risken för ett överväldigande dåligt resultat. Om du någonsin har handlat ett aktie, lyft hand om den typen av råd skulle ha sparat pengar.
Naturligtvis kärnan i Black Edge kokar ner till, ja, svart kant, dvs materiell icke-offentlig information (MNPI), och huruvida / i vilken utsträckning SAC-anställda, främst sektoranalytiker, jagade det som vilt, antingen av sin egen önskan att överträffa konkurrensen i för att få betalt - och betalas snyggt - eller på uppdrag av deras övervakande portföljförvaltare, inklusive Steve själv.
Flera gånger i hela boken hänvisar författaren till press som SAC har utsatts för sina analytiker att komma med egna handelsidéer och se till att deras idéer med högsta övertygelse överlämnades till Steve, men utan för mycket detaljer för att isolera honom, t.ex. genom att helt enkelt rangordna sådana idéer på en skala från 1 till 10. Men att veta hur Steve handlade - åtminstone under de år jag satt på skrivbordet - så enkel, numrerad rankningsskala borde inte vara någon överraskning, och den är verkligen inte olycklig i ansiktet. Steve ville bara veta var hans folk stod så att han kunde vidta åtgärder därefter. Om du älskade en idé, var han inne, och om du inte längre älskade den, var han ute, ofta innan du berättade för honom.
Vad Black Edge undersöker inte tillräckligt, eller ens alls, är möjligheten att SAC-forskningsanalytiker kan ha begravt MNPI som de i hemlighet hade förvärvat och helt enkelt litade på det för att uttrycka högre övertygelse om branschen än deras annars omfattande, legitima forsknings- och modelleringsarbete krävde . På det här sättet skulle analytikerna se så smartare ut när handelsvinsterna rullade in och, viktigast av allt, vid bonustiden. När allt kommer omkring, varför skulle en analytiker frivilligt avslöja att idéer baserades på olagligt MNPI och inte hans eget hårda arbete?
Boken framhäver också att regeringen slutade att inte anklaga Cohen personligen för insiderhandel, bara för underlåtenheten att övervaka sina anställda, vilket frustrerade utredare och åklagare. Men det borde verkligen inte vara någon överraskning. När jag kom till SAC 1998 var Steves förmåga att övervaka sina anställda obegränsad. Vi satt alla inom hörlurar - forskningen, portföljförvaltningen och handeln gjordes till stor del precis framför honom.
När jag lämnade 2002 anställde SAC dock sektoranalytiker som cirkulerade världen regelbundet, var sällan på kontoret och kan ha varit tufft för Steve att välja ut en grupp. Oavsett vilken forskning dessa analytiker utförde hände i sin egen version av mörka pooler, ofta i andra tidszoner över den internationella datumlinjen. Försök att övervaka det medan du personligen handlar en miljard dollar pad från en kylig, nyanserad handelsdisk i Connecticut.
Jag har ofta sagt att en stor skillnad mellan Steve Cohen och resten av oss som satt i rummet med honom var att du kunde klippa telefonlinjerna och döda strömmen till byggnaden, spara för hans lager ticker och hans order-post maskin , och Steve skulle fortfarande komma ut levande med en positiv p & l. Men du kan inte lära dig det. Om han kunde hade han kanske gått vidare och vänt den dödsbrytaren själv - det skulle ha hållit någon svart kant ute och sparat honom mycket besvär.
Andrew D. Beresin är en praktiserande värdepappersadvokat, tidigare hedgefondhandlare och seniorkonsult hos UnderwoodFX. Han representerar Wall Street-företag och privatpersoner i efterlevnad, försvar och lagstiftningsrådgivning och tillhandahåller experttjänster för börsnoterad handel. Beresin är en före detta federalt distriktsdomstol och utexaminerad från Harvard Law School.
